曠野論壇 ／兼具成功與意義的投資 ─ 社會責任型投資

　◆蘇昱璇

　　在這個金融市場發達的時代，如何正確投資理財，可能常令基督徒感到頭痛──一方面看到保羅在提摩太前書中，提醒「那些今世富足的人不要倚靠無定的錢財」；另一方面又看到耶穌在馬太福音25章及路加福音19章按才幹分銀兩的比喻裡，對那「又惡又懶僕人」的嚴厲斥責，有時還真令人感到困惑。

　　另一方面，許多人希望自己的投資不僅能帶來金錢上的成功，也能追求更深的意義。事實上，自去年美國次級房貸問題爆發以來，全球金融市場波動劇烈，各大金融機構接連宣布重大損失，這時候就算想單求金錢上的成功，也已不是那麼容易的事了。更令人沮喪的是，當獲利減少，「投資」這件事，似乎就全然失去其意義了。究竟投資是否可以不只是金錢遊戲，而能創造更高層次的價值與滿足？

社會責任型投資，可能是一個不錯的選擇。

社會責任型投資之定義與投資方式

　　近年來在歐美漸受矚目的社會責任型投資（Socially Responsible Investment，以下簡稱SRI）為一種投資概念，投資者將其個人價值觀（personal values）、社會關懷（social concerns）與組織宗旨（institutional mission）反映在其投資行為上，其投資目的除追求較高之報酬，並希望達成特定之社會或道德目標。例如，注重動物權（animal rights）之投資者不希望投資以動物作為產品實驗的化妝品公司；又某些醫生可能因為有許多為肺癌所苦的病人，而不願意投資香煙廠商。

SRI投資者常透過下列幾種途徑反映其投資需求：
1.篩選股票（stock screening）──直接從投資組合中剔除違反個人價值觀公司之股票。
2.股東行動（shareholder activism）──行使股東權利，敦促所投資的公司採取合乎道德的行為。
3.社區投資（community investing）──直接貸款給無法循傳統融資管道取得資金之低收入者。

社會責任型投資緣起

　　於投資過程中結合社會與財務判斷（combining social and financial judgments）之概念，在美國已有相當之歷史。許多人相信SRI觀念始於基督教貴格會（Religious Society of Friends, Quakers），該會在1758年的費城年會中，禁止信徒參與買賣人口的商業行為。

　　此外，也有許多教會機構站在SRI的最前線。衛理公會創始人之一約翰衛斯理（John Wesley，1703-1791）可說是最早的SRI理念推廣者，他曾在一篇名為〈金錢的用途〉（The Use of Money）的講章中，條列其社會投資基本原則，包括不可因商業行為而傷害鄰舍，避免投資化學產品等會污染河川的工業等。

　　早期之SRI概念，係為避免投資「罪惡股票」（sin stocks），即投資人不願投資被視為罪惡的菸酒或賭博事業，該投資模式主要由教會及大學所採行。近期之SRI運動始於越戰期間，許多投資人不願其資金投入戰爭相關企業以助長戰事；接著在1980年代，許多投資人因南非政府實施種族隔離政策與發展核武，開始剔除與南非有商業往來之企業股票，進一步促進了社會責任型投資之推展。

聯合國責任型投資原則

　　除了傳統的SRI基金公司及其產品，聯合國亦於2006年4月制定「責任型投資原則」（Principles for Responsible Investment，以下簡稱PRI），鼓勵各種機構投資人簽署該原則，以提供大眾更清楚的投資參考指標。

　　PRI旨在推廣將環境、社會與公司治理（Environmental, Social and Corporate Governance，以下簡稱ESG）納入考量的投資觀念。ESG支持者指出，當管理階層薪酬（executive pay）、碳排放量（carbon emissions）、企業性別多樣性（workplace gender diversity）等因素被納入投資考量，經理人必須更著眼於長期發展，而非僅限於短期獲利，此舉有助於改善公司治理、勞工環境等，並帶來更佳的長期獲利表現，而企業重視社會責任亦對社會整體發展具正面意義。

　　目前已有來自全球將近300家機構投資人簽署PRI。以美國資產規模最大之退休基金「加州公務人員退休基金」（CalPERS）為例，該基金除簽署PRI、遵照ESG原則，並進一步倡議國會立法，規範上市公司應強制揭露相關資訊，包括其對社會議題之主張及採行之措施，以使投資者正確進行投資評估。

潛在問題與研究結果回應

許多基金經理人對社會責任型投資基金之獲利存有疑慮：
1.報酬不佳──社會責任型投資基金因投入額外成本進行財務性質以外之投資分析，以篩選投資標的，通常經營成本較高。
2.風險提高──剔除與投資理念不合之企業後，投資選擇減少，導致風險更加集中。

　　關於ESG與獲利及風險之關聯，聯合國環境規畫署金融專案（United Nations Environment Programme Finance Initiative）於2006年7月發布「指點錢途：聯結環境、社會、治理因素與公司價值」（Show Me The Money: Linking Environmental, Social and Governance Issues to Company Value）報告，該研究結果指出，ESG因素實有助於提升股東權益，且其對股價的影響是可被評價與量化的；對投資者而言，若在投資決策中納入ESG考量，可更有效管理風險，並不無可能在短期與長期獲致更高報酬。

現況與省思

　　目前在歐美，實際應用社會責任型投資概念的方式，包括直接購買以SRI為訴求的基金，或者選擇投資有簽署PRI的公司；台灣目前尚無本土SRI基金，但投資人可以向基金經理人洽詢，購買符合SRI的境外基金。

　　此外，近來社會企業（social enterprise）也在台灣引起廣泛的討論。所謂「社會企業」，是指靠日常營運獲利而不靠捐贈、在市場機制中自給自足的公司，但與一般公司不同的是，社會企業藉著提供的產品、雇用的員工或服務的顧客，在特定領域中濟弱扶傾、消弭不公平，意即用商業手法，達成公益目的。

　　總結而言，不論是社會責任型投資概念或社會企業，雖然在台灣尚處於起步階段，但其兼顧財務自足性（financial sustainability）及社會影響性（social impact）的特質，都可望為整個社會帶來一股向上提升的力量，值得大眾更多的關注與支持。

　　當基督徒以社會公義等倫理目的作為投資首要考量時，其實也同時實踐了「先求神的國和神的義」。接下來，如何計算獲利呢？保羅指出的「敬虔加上知足的心便是大利了。」（提摩太前書6章6節）可說是聖經獨特的獲利計算公式。他更不忘附上警告事項──「貪財是萬惡之根。有人貪戀錢財，就被引誘離了真道，用許多愁苦把自己刺透了。」（提摩太前書6章10節）──這應是信徒在投資過程中必須戒之慎之、謹記於心的。

　　最後，且重新檢視聖經中關於投資理財的教導。再次仔細閱讀保羅的前言後語，可以看到聖經清楚指出：不倚靠無定的錢財，「只要倚靠那厚賜百物給我們享受的神。」（提摩太前書6章17節）而耶穌按才幹分銀兩比喻的原意，更絕非單指管理金錢，乃是要人在世上的時候，妥善運用從主領受的各樣恩賜──「最要緊的是彼此切實相愛，因為愛能遮掩許多的罪。你們要互相款待，不發怨言。各人要照所得的恩賜彼此服事，作神百般恩賜的好管家。」（彼得前書四章8至10節）

凡事若想兼具成功與意義，質言之，關鍵仍在於倚靠神與彼此相愛。◆（作者現任職於金管會紐約辦事處）

附註